【编者按】:5月6日以来,A股开启了新一轮的下跌态势,中概股回归受阻被认为是本月最大的“黑天鹅”,监管层矛头直指当前市场的高估值和炒作之风,一时间,市场热点几乎遭到全面打击。但回头看,A股究竟有何魔力,能让中概股趋之若鹜?而随着监管门槛的提高,正在私有化的企业前路又何在?
  根据金融界网站统计,目前在美国上市的中概股共有204只,涉及信息技术、医药、能源、电信等18个行业,而从2015年至今,有包括但不限于奇虎360、陌陌、恺英网络、中国手游、世纪佳缘等涉及多个行业的近40余家企业启动私有化,开启回归进程。

为什么A股突然成了香饽饽,中概股纷纷启动私有化进程?

  先来看看已经成功回归的企业都经历些什么!(以下所有市值统计单位均以人民币计价)

公司名称:巨人网络

回归策略:借壳

美股上市时间:2007.11 纽交所上市

收到私有化要约时间:2013.11.25

美股退市时间:2014.7.18

退市市值:约187.7亿元

A股上市时间:2015.11.11

当前市值:595.53亿元(最高市值约1176.99亿元)

公司名称:完美世界

回归策略:借壳

美股上市时间:2007.7 纳斯达克上市

收到私有化要约时间:2015.1.2

美股退市时间:2015.7.28

退市市值:约60亿元

A股上市时间:2015.11.11

当前市值:401.17亿元(最高市值约517亿元)

公司名称:分众传媒

回归策略:借壳

美股上市时间:2007.7 纳斯达克上市

收到私有化要约时间:2012.8.12

美股退市时间:2013.5.24

退市市值:约242.39亿元

A股上市时间:2015.12.29

当前市值:1256.37亿元(最高市值约2724.26亿元)

公司名称:暴风科技

回归策略:终止美股上市历程,回A股IPO

启动美股上市时间:2005.5 境外设立公司,开始搭建VIE结构

拆除VIE:2010.8—2011.5成功拆除VIE结构

A股上市时间:2016.3.14在创业板挂牌

当前市值:175.89亿元(最高市值约905.79亿元)

  不难看出,回归后的中概股获得的市值远超美股,而这一点,恐怕也是中概股挤破脑袋也要回归A股的最根本的原因。
  财经专栏作家肖磊对金融界网站表示,同样的股票,在香港和欧美的估值要远低于内地,同样的公司,同样的业务,同样的概念,在内地市场卖得更高,当然愿意回归A股了。此外,A股由于在监管等方面还存在一些问题,导致增资扩股等便于操作,融资成本更低。更重要的是,诸多海外上市公司业务已比较成熟,不再需要海外上市的信用背书,扩张能力也进入瓶颈,回归A股另一个目的可能是为了更好的搞资本运作和市值管理,跟其业主营业务发展需求可能关系不大。

监管层表态:目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。

  高估值和炒作之风已经成为刘士余掌舵下的证监会最不能容忍的A股痼疾。  
  5月6日,证监会新闻发言人明确表示,目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。  
  对证监会此举,肖磊表示,目的还是保护股民利益,因为中概股回归溢价太高且增加了对壳资源的炒作,助长了投机氛围。
  消息一出,中概股应声大跌,突然提升的回归门槛,为已经踏上归程的中概股的未来蒙上了一层阴影。

哪些企业已经完成了私有化?

公司名称:博纳影业

美股上市时间:2010.12.9 纳斯达克上市

收到私有化要约时间:2015.6.12

美股退市时间:2016.4.9

退市市值:约50亿元

A股上市时间:待定

A股上市方式:待定

公司名称:如家连锁酒店

美股上市时间:2014.12.11 纳斯达克上市

收到私有化要约时间:2015.6.23

美股退市时间:2016.4.1

退市市值:约141.12亿元

A股上市时间:待定

A股上市方式:注入首旅集团 (2016年4月5日,首旅酒店发布公告,宣布2016年4月1日,如家酒店与首旅酒店完成合并。如家酒店集团作为合并后存续主体,已成首旅酒店的控股子公司)

哪些企业正在私有化?

最波折回归路:盛大游戏

美股上市时间:2009.9 纳斯达克上市

收到私有化要约时间:2014.1.27

当前市值:122.73亿元

退市市值:约50亿元

私有化进程:从收到自由化要约至今,共经历6次私有化财团变更,2015年11月私有化协议获得通过,却再度陷入两大股东的“争斗”中,其中一个大股东官司缠身……回归之路遥遥无期。

最快闪企业:陌陌

美股上市时间:2014.12.11 纳斯达克上市

收到私有化要约时间:2015.6.23(距其美股上市时间仅仅半年)

当前市值:141.12亿元

私有化进程:未有任何实质性进展,江湖传言其私有化已经流于破产。

最贵私有化要约:奇虎360抵押总部大楼也要回归

美股上市时间:2011.3.31 纽交所上市

收到私有化要约时间:2015.6.17(周鸿祎在内部邮件中明确表示:“我们当中的很多人认为,360目前80亿美元的市值,并未充分体现360的公司价值”。)

当前市值:606.65亿元

私有化进程:2015年12月初,奇虎360已与投资者联盟达成最终的私有化协议,前者将以约93亿美元的现金收购奇虎360。以交易总额计算,这将是目前为止中概股规模最大的私有化交易。
  不过,由于需要将人民币换成美元,高达93亿美元的出海也将在外汇管制方面迎来新的挑战。外媒报道称,外汇局要求奇虎360私有化财团提供信息,证明换汇资金不涉及资本外逃等违规行为,同时要求分批换汇汇出。
  而日前,多位接近360私有化项目的投资人证实,360不一定在6月15日前就能完成私有化,进而从美股退市,但360已解决了换汇的政策问题,现在是进行换汇的执行阶段。
  4月19日,360私有化项目已经获得国家发改委审批通过,外界估计其回归指日可待了。

  公开数据显示,2015年共有33家中概股先后收到了私有化要约,超过了过去四年的总和。2016年年初,智联招聘、聚美优品、酷6传媒、汽车之家已纷纷宣布将进行私有化,另外淘米、世纪佳缘等私有化已获得股东大会通过。但是这条“回家”的路注定艰难。

注定坎坷的“回家路”

  艾瑞咨询的报告显示,中概股回归A股要迈过三道坎。第一道坎是私有化退市可能遭受股东诉讼。一旦启动私有化,如果私有化价格不如投资者的预期,就会招致投资者的非议乃至诉讼。
  第二道坎是拆除VIE架构。公开资料显示,目前,在纽交所和纳斯达克上市的200多家中概股中,包含360公司在内,有95家用了VIE架构,其中绝大多数为互联网公司。对于这类公司来说,他们必须终止全部VIE控制协议,在人民币基金的协助下剔除美元基金,重组境内及境外相关实体并终止员工期权激励计划,该环节同样面临着法律纠纷的风险。
  第三道坎是国内上市,中概企业回归国内后需要处理一系列法律手续,或者通过正常上市流程登陆A股,或者通过借壳实现上市,前者需要付出较高的时间成本,后者需要选择合适的壳资源。

知名经济学家宋清辉:中概股回归绝非坦途

中概股回归的大幕已经拉开,未来几年中概股回归A股将会成为一种趋势和潮流,包括首批在海外上市的科网股,但中概股回归绝非坦途,类似分众传媒借壳宏达新材失败的案例不排除还会出现。

金融界爱投顾郭施亮:中概股大量回归需要完善的市场配套措施

中概股回归内地市场,仍将会是一个大趋势、大方向。不过,在其回归之际,却需要制定出更合理、更完善的配套措施来修正市场盲目投机的行为。不过,从另一种角度来看,中概股的陆续回归需要建立在保持健康运行,且具有一定赚钱效应的市场环境之上。同时,更需要建立在市场配套措施完善、违规成本大幅提升以及投资者索赔效率高效运行的背景之下。显然,只有这样的市场环境,才会减缓中概股企业回归对市场的直接冲击压力,其对股市的积极引导作用才会更加显著。

对中概股回归,你怎么看?