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五粮液

源起:五粮液在上市之初显现出良好的成长性,收入和利润都有两位数的增长。尤其是在1998年,以28亿元的收入创造了5.5亿元的净利润,净资产收益率高达31.35%,每股收益1.73元,一时风光无限。从2000-2005年,五粮液陆续增资扩产投入达50亿元,收入的规模越来越大,旗下的品牌越来越多,但公司的盈利能力却表现得极不稳定,净利润的增长也是时正时负。如果这些投资全部如预期的发挥效益,2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元,结果事与愿违。五粮液应有的巨额利润哪里去了?难道这50亿投资打了水漂?

五粮液简介 
媒体的三点质疑
谁动了五粮液的奶酪?
五粮液大厦

    G五粮液:公司系由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立,始以发起人净资产投入折为发起人股24000万股,经1998年3月27日在深交所上网定价发行后,上市时总股本达32000万股,1998年4月27日在深交所上市交易期满半年后上市,股票代码:000858

总资产:991,837.43万元
总股本:271,140.48万股
流通股:89,361.79万股
每股净资产:2.92元
净资产收益率:10.36%
流动负债(万元):197,712.39万元
每股收益:0.30元
净利润:81,900.46万元
主营利润率(%):0.47%

质疑一:固定资产畸高之惑

    1998年末,五粮液的固定资产账面原值为9.8亿元,至2005年末增长到74.5亿元。在白酒这样一个既非资金密集又非技术密集的行业,短时间内固定资产如此巨额的增长,难免不让人疑惑:增加的固定资产到底是些什么内容?

质疑二:扩张困局--572%比49%的倾斜不等式

    一层一层打开五粮液的财务账本,五粮液8年来572%的固定资产净值增长与49%的净利润增长,在收入和净利润增长方面远不及贵州茅台;但固定资产净值增长速度却是茅台的4倍多。这样的增长到底给五粮液带来了什么?

质疑三:没有收益为何再三投入

    根据公开资料,投资全部如预期的发挥效益,2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元。 但实际上,2005年五粮液的收入和净利润仅为64亿元和7.9亿元,既然没有收益,五粮液为何还要在这五年间一而再、再而三的不断投入呢? [全文][评论]

五粮液与贵州茅台比较
五粮液 贵州茅台 
收入 64亿,较上市的1998年增长62% 39亿,较上市的2001年增长143%
净利润 7.9亿,较1998年增长49%  11亿,较2001年增长241%
固定资产净值
53.8亿,较1998年底增长572%
9.8亿,较2001年增长136%

关联交易方之一:五粮液集团

·在五粮液与集团的众多关联交易中,自上市以来就存在、向集团支付的综合服务费(包括警卫费、绿化费等)。近五年该项费用更是每年都在1亿元以上。
·据五粮液与集团公司的委托协议,上市公司的技改项目均委托集团公司负责组织和实施,完工交付使用后进行价款结算。有统计显示,五粮液上市以来,仅技术改造一项,8年来共向集团支付现金超过41亿元。 [全文][评论]
关联交易方之二:普什集团
·五粮液2005年酒类产品29.22亿的主营成本计算,包装成本所占比重竟然高达60%以上。从2001年到2005年,五粮液向普什公司采购瓶盖、酒瓶、商标、防伪产品的金额达42亿元。[全文][评论
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G五粮液收购普什尚未定夺
    G五粮液今日发布董事会公告,就近日四川宜宾普什集团有限公司拟收购绵阳新华内燃机股份有限公司95%的股权,以及此前G五粮液曾披露过的整合普什集团的事项,公司解释了相关的一些情况。
                                              [全文][评论
陷入营销高投入低产出怪圈
·五粮液2004、2005年每年营业支出费用为8亿,巨额的支出并未换来丰厚的回报。而且近年来的销售收入的增长主要是来自产品提价。 
·高端营销缺乏创新
·高端市场份额并未增加 
·中低端品牌泛滥
·品牌外溢风险                                 [全文][评论]

专题编辑:王玉姣   联系电话:010-58325309  提出你的看法