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[缘起]  2006年夏天,大牛股G丰原和G天威横空出世。但今年夏天,两只市场人气极旺的股票被一个笔名叫申草的财务专家绊倒。
[相关时间点] 7月12日,申草写文《收益与现金流悖离 天威太阳能真的盈利吗》7月13日,G天威开盘跌停;7月14日,G天威发布澄清公告;7月14日,申草以《G天威澄清公告有信息含量吗》对G天威的解释提出了新的质疑。

   贺宛男提出,她对天威英利的现金流问题有一些新的看法。她认为,太阳能产业的发展可能并不像该公司对外宣传的那么好。从该公司公布的中报来看,2006年6月6日向10名特定投资者定向发行了3500万股股份,募集资金6亿元;另外,银行贷款也从期初的12.5亿上升到了23.6亿元;两者相加,现金增加约17亿元。[全文][评论]
 

律师指证天威涉嫌多项业绩虚增 

    上海李国机律师事务所周爱文律师提供了对于天威保变(600550)财报的几点质疑,内容详细且尖锐。其中毫不含糊地指出,天威保变2006年中报和2005年年报在国外出口收入及利润、主营业务收入、利润总额等项目上涉嫌虚增。确凿的数据也佐证了本报前期报道中提出的私募基金对天威保变业绩的质疑。[全文][评论]
 

■ 
申草质疑 vs 天威反击

谁是申草?

    “申草”是上海国家会计学院财务舞弊研究中心专门研究上市公司财务问题团队所使用的笔名。该团队一直使用笔名“申草”揭露上市公司的造假,被业界称为新崛起的“财务杀手”。此前该团队对ST花雕、金花股份、ST农化、银河科技、海王生物、四川长虹、新疆天业等数十家上市公司进行过质疑或“曝光”。但是质疑G天威和G丰原的文章都由上海国家会计学院财务舞弊研究中心郑朝晖所写。 

天威简介

    G天威由保定天威集团有限公司作为主发起人,联合保定惠源咨询服务有限公司、河北宝硕集团有限公司、保定天鹅股份有限公司以及乐凯胶片股份有限公司,于1999年9月28日共同发起设立的股份有限公司。公司经营范围:变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售;输变电专用制造设备的生产与销售;相关技术、产品及计算机应用技术的开发与销售;经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务,但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。 

 
    ·申草质疑一:关联方交易的真实性和公允性。G天威的采购额净增长为189%,而收入的经增长仅为71%,相差悬殊。除了主业变压器的主要零部件砂钢片、变压器组件采购外,历年年报显示G天威与关联方还有巨额的变压器油箱供应、加工及销售交易,2005年度这些交易额仍高达2.71亿元,巨额的关联交易使G天威盈利质量大打折扣。
    ·天威反击一:国内部分投资者由于深受上市公司造假的伤害,此外对于国际光伏市场的发展不甚了解,对于天威英利的盈利能力的质疑产生质疑也属于正常情况。但是作为“专业”会计人士,应该理解不同行业以及不同行业的不同时期,不同公司以及不同公司的不同季度、不同发展阶段,财务数据都会存在差异。如果不从行业背景面,甚至在财务数据考察的时候没有做到基本的连续性和可比性原则,所谓‘专业’会计人士的专业性存在疑问。
    ·申草质疑二:收益与现金流的悖离。从2003年到2006年第一季度,G天威三年又一期累计实现净利润2.19亿元,但经营性现金净流入为-2.11亿元,二者悖离明显。净利润相比,预付账款与存货明显呈非正常增长,而年报中并没有给出预付账款及存货非正常增长的合理解释。 

    ·天威反击二:从2003年到2006年一季度,G天威的变压器主营业务和光伏行业的景气状况已经发生了较大变化,而相关景气变化以及相应订单以及交货周期对于公司现金流量的影响非常巨大,在财务分析中应该予以充分考虑,不宜将其作为对比基数。

    ·申草质疑三:G天威新能源产品的盈利能力。G天威近来捷报频传,旗下天威英利也将海外上市成为尚德第二,可从报表上看,太阳能电池组件毛利率并不高,2005年只有21%,2006年第一季报降至14.55%,这在制造业是非常低的毛利率。另外,就天威盈利3年来九成左右的利润集中在2005年度一事,申草怀疑天威英利有为实现海外上市进行利润包装可能。

    ·天威反击三:虽然太阳能电池组件上游原材料多晶硅涨价致使太阳能电池组件毛利率不高,但是2005年天威英利太阳能电池组件实现主营业务收入达到36984.11万元;另一方面,伴随着世界范围内环保意识的增强,特别是2005年2月《京都议定书》正式生效,太阳能产品出现了供不应求的状态,天威2005年业绩由此井喷。

■ 各方反应

    投资者:部分投资者普遍这样描述自己目前的困惑。在看了网上质疑G天威太阳能盈利能力的文章及G天威的澄清回应后,依然如堕云雾之中。
    券商:券商仍看好G天威的盈利能力和投资价值。

 

 
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专题编辑:仇霞
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