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期货大讲堂
大豆介绍及价格展望

主讲人:杜宝泉

内容支持:湘财祈年期货

主讲人简介:
    2000年开始从事期货,多年来孜孜以求,从分析到交易,从技术到理念,日臻成熟。深知投资的境界是没有终点的,始终谦虚谨慎,向外不断学习,向内不断反观,才能不断进步。不谋而当,不虑而得的境界是我的追求!

内容摘要:简略介绍大豆期货的基础知识,并用大篇幅根据目前实际情况分析了近期决定大豆价格走势的因素,并对价格作出展望。


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公司简介

  
   简介:湘财祈年期货经纪有限公司是经中国证券监督管理委员会批准设立,湖北省工商行政管理局登记注册的专业期货公司(许可证号31880000;注册号:420000000005893)。公司注册资本金七千八百万元,于2004年12月18日正式开业,是中国期货业协会会员,上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的正式会员单位。 更多>>>

  课程讲义  
 

   由于今年大豆价格高企,并且在高油价等因素的影响下,大豆更加较玉米在成本投入上具有优势,所有北半球中美两国08年大豆播种面积都大幅增加,3月份美国农业部预测该国大豆播种面积为为7479万英亩,较上年度的6363万英亩大幅增加17.5%,中国也有20%的增幅。按理增产的预期应该令价格承压。可就在播种面积报告出台后,价格见底。这其中主要是以下几个因素影响。

   一是,虽然美国大豆产量预期增加,预计08/09年度库存消费比8.7%,比上年度增加2.3%,但这一数字也表明供给仍较紧张。所以由于今年美国玉米大豆种植伊始就受到恶劣天气的影响,令市场不得不建立足够的天气升水。美国天气对大豆的影响分为三个阶段,第一阶段是在从玉米播种开始到5月下旬,这期间的天气对大豆是利空的,因为当时天气情况不利玉米播种,市场一直担心会有部分玉米来不急播种而不得不改种大豆。第二阶段是从5月底开始,在大豆播种的高潮期,天气状况仍未见好转,并且在逐步恶化,大豆的播种同样受到延迟,这一阶段天气利多大豆价格。第三阶段是从6月上旬开始到6月16日,降水不断增加终于酿成灾难,引发大豆价格升破阻力位快速上涨。

   受天气影响,08年美国大豆播种进度一直缓慢,在播种的关键期,较去年一度落后25个百分点,较五年平均值也一度落后20个百分点。现在看美国已经有部分地区的播种错过最佳时机,单产下降不可避免。6月下旬播种的大豆,单产降低就已经不可避免,到6月底还未播种的大豆,即使再补种单产也会大大低于正常水平。6月30日USDA将公布本年度的大豆播种面积,与3月的预测数字不一样,本次是调查统计数字,预计将有部分被洪水冲毁的玉米该种大豆,但由于播种太晚单产下降,这一利空因素会打个折扣。

   二是,今年美国大豆优良率是以57%开局的,到6月22日为57%,我们回顾过去多年的情况发现,美国大豆优良率多数时候都是开始较高,而后逐步走低或走平。比如2002-2007年的6年中,美国大豆优良率开始时候,最低是2002年的60%,最高是2007年的71%,6年平均为65.7%。并且这六年当中,除了2004年外,其年份都是随着时间的推移,优良率逐步下降,而今年刚刚开始,优良率就大幅低于往年水平,这更增添了对单产下降的可能。

   三是,来自玉米价格的支撑,由于美国玉米08年播种面积大幅缩减,原油价格上涨,令玉米价格几乎触及800美分/蒲式耳的高位,由于新作物合约大豆玉米比价处于低位,玉米对大豆价格支撑较强。不过当前玉米的高价令小麦对玉米在饲料消费上的替代作用增强,也令甘蔗对玉米在燃料乙醇消费上的替代作用增强,一旦玉米格因为替代品的竞争价格回落,对大豆价格的支撑作用会有所缩减。

   四是,南美阿根廷断断续续三个多月的罢工也为豆价提供了不小的上涨动能,罢工令该国豆类产品出口处于停滞状态,增加了国际买家在美国的采购量。阿根廷在国际豆类出口上占有重要地位,该国是第一大豆粕出口国第一大豆油出口国,也是第三大大豆出口国。预计阿根廷07/08年度生产4700万吨大豆,出口700万吨,其余用于本国压榨,由于该国人口很少,国内消费能力非常有限,大部分大豆制品仍是出口,该国每年出口近3000万吨豆粕,出口超过600万吨的豆油。现在的信息显示,阿根廷出口仍不通畅。但需要注意的是,该因素继续为大豆提供上涨的动能减弱,一旦出口恢复反到会成为中短期的利空因素。

   本轮豆类上涨中,最引人瞩目的是豆粕的涨势凌厉。有观点认为豆粕现货价格很高,期货也呈现远期贴水排列,证明供不应求。不过对豆粕来说,供给紧张应该仅仅是短期内的现象。实际上只要进口大豆供应充足,豆粕供给就不会发生短缺,因为我国大豆年压榨能力超过7000万吨,当前压榨利润的高企必然令油厂开工率增加,而且豆粕由于保质期的问题无法像豆油一样被长期囤积。预计后期有大量进口大豆到港。现在预估我国5月份进口大豆348万吨,1-5月份我国进口大豆预估为1365万吨,同比增加20%。预计6月份我国进口大豆到港数量在404万左右,7月份我国进口大豆到港数量在380万左右。我国进口1-7月份进口大豆进口数量将超过去年同期的27%。


   油厂短期可以在没有库存压力的情况下不在乎豆粕的高报价,但对养殖业来说是难以承受的,由于供给增加,消费情况并不理想,下游肉、禽产品价格下滑,而豆粕维持在高价位,成本无法向下游传导,这令养殖业效益下降。后期补栏行为将发生改变。并且近日在豆粕高涨情况下,重要的相关产品菜籽粕并没有跟随。

   实际上,现在豆粕价格的高涨,是前期植物油暴涨的恶性后果之一,由于在2、3月份植物油期货现货价格都出现大幅飚高,形成泡沫。泡沫破裂后,被囤积起来的植物油开始出现在市场上,加之棕榈油增产,植物油总体供给充足。植物油销售的压力令大豆压榨厂开工不足,造成豆粕供给短期紧张,价格飞涨。前期豆油价格的暴涨相当于人工制造了一个堰塞湖,从而形成投机泡沫,而现在豆粕可能正在形成另外一个泡沫。

   预计后市由豆粕领涨的情况将改变,过高的豆粕价格已经抑制需求,而原油价格仍在创新高,对植物油的拉动作用将增强。现在可以重新介入抛空豆粕,买入豆油的套利交易。另外从技术角度讲,单边投机买入豆油也是可行的,预计y0809上涨目标位13600,多单止损11360。

   杜宝泉
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专题编辑:田立夫 联系电话:010-58325241 提出你的看法