中国中铁业绩质疑之辨
关注中国中铁于12月3日挂牌上证所,上市后中铁受到机构青睐,公开信息显示前两个交易日机构合计买入中铁的资金量超过25亿元。尽管在一二级市场均受到资金空前追捧,但对于中铁IPO的质疑声依然不绝于耳,中欧国际工商学院会计学教授丁远在仔细研读了长达345页的招股说明书后得出结论:中国中铁的成长性“堆在沙子上”,90%的利润都是虚的。从此引发了关于中铁业绩真假的激烈争论。[评论][爱股讨论]
焦点图
    自从中国中铁(601390)上市以来,引发的质疑就没有间断过。尽管中铁的股价近日来连创新高,但市场对其的争议和不安却并未化解,尤其是中铁的盈利质量倍受关注。[全文][评论][爱股讨论]
    把中铁A股较之于H股的低溢价作为一大炒作理由,除了为市场投机的行为编造一个借口之外,并没有太多的实际意义,它不仅不能代表中铁A股的投资价值所在,而且作为一个炒作的借口也缺乏必要的说服力。[全文][评论][爱股讨论]
中国中铁面临四大质疑与三大拷问
四大质疑
三大拷问
质疑一:募资投向问题
    投向收入占比39%的铁路业务和1.2%的房地产开发业务的募集资金均为20亿元,显然违背《首次公开发行股票并上市管理办法》关于募集资金“原则上应当用于主营业务”的规定。 [全文]
质疑二:市盈率过高
    有研究员认为,去除11.7亿元计提冲回和2.26亿元投资收益,中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍,达到了300倍之高。[全文]
质疑三:与中铁二局涉嫌同业竞争
    中铁二局控股股东为中铁二局集团,而中国中铁100%控股中铁二局集团。可见,中铁二局为中国中铁控制的孙公司,出现了中铁二局这部分资产被先后重复上市的违法情况。[全文]
质疑四:成长性值得怀疑
    有研究人员一针见血地指出,“中国中铁把今年上半年1.5亿元的利润在报表上做成了15亿元,其中90%的利润都是虚的,给人一种持续增长的假象,这种成长性简直是堆在沙子上。”[全文]
一问:中铁资本公积金为-58.2亿?
    中铁在招股说明书中解释为,负数是与新旧会计准则过渡期间很多企业对新准则不熟悉有关,但投行专业人士认为中国中铁有责任、也有足够时间改变这一状况,因为这在事实上会形成公司注册资本的虚增。
二问:每股净资产低于1元
    公开披露信息显示,中铁6月30日每股净资产为0.65元。低于1元的公司在A股市场发行股票十分罕见。倘若完全按照股票上市规则标准衡量,中国中铁在A股发行上市前就已经成了一家航母级的ST公司。
三问:22.6亿特别股息分配合理吗?
    中铁将公司设立的资产评估基准日至股份公司设立日之间的净利润22.6亿元以特别股息形式派发给中国铁路工程总公司。在公司资本公积金为负、法定盈余公积金没有披露的情形下向大股东分配利润合理吗?
中国中铁A股发行信息
保荐机构:中银国际证券有限责任公司 瑞银证券有限责任公司
审核中铁首发的发审委委员:白彦春 白维 金黎明 郭洪俊
梁烽 魏先锋 韩厚军
大众评判台
 郝彬彬:动机不言自明  林永泉:亡羊补牢很重要
    如果不具备专业的会计知识,是难以明白新旧会计准则之间的衔接的,而绝大多数股民注定不是这方面专家。中国中铁利用制度创造利润,其动机不言自明。      中国中铁上市圈了那么多钱已是既成事实,投资者只能自己作出慎重选择。重要的是,相关监管部门要听取舆论监督中的合理声音,及时对相关制度进行完善。
 谭晓鸿:此事该谁管  向海蓝:应该讲清楚
    堂堂铁老大本该有大将风范才对,不料竟然出现利用新旧会计制度衔接漏洞来虚增利润的事情。更可悲的是,这还是经过学者们的多方论证才终于浮出水面,可见相关的审核或者监管部门起了什么作用,实在让人看不懂。     即便认同这是个理解上的不同,中国中铁起码应该向民众来讲讲清楚。不敢讲或者遮遮掩掩,只能说明中铁有意钻制度的空子。要消除类似的灰色地带,一要靠制度的健全,二要靠企业的诚信以及负责任的态度。
中国中铁主要财务数据
合并资产负债表主要数据(单位:千元)
项目
2007年6月30日
2006年12月31日
2005年12月31日
2004年12月31日
流动资产
122,738,093
117,760,397
81,290,394
64,558,474
资产总额
152,941,702
143,427,794
103,741,092
85,194,162
流动负债
125,121,338
118,682,479
81,516,298
63,590,019
负债总额
142,086,738
133,572,952
95,323,438
77,981,333
股东权益
10,854,964
9,854,842
8,417,654
7,212,829
其中:少数股东权益
2,498,575
3,256,665
4,274,625
3,697,166
中铁总部
合并利润表主要数据(单位:千元)
项目
2007年1-6月
2006年度
2005年度
2004年度
营业收入
75,678,003
159,518,471
115,797,793
90,530,566
营业利润
2,125,095
2,770,843
949,165
471,686
利润总额
2,240,482
2,957,875
832,406
393,137
净利润(不含少数股东损益)
1,376,855
1,646,282
319,673
348,096
合并现金流量表主要数据(单位:千元)
项目
2007年1-6月
2006年度
2005年度
2004年度
经营活动产生的现金流量净额
(4,481,306)
8,020,339
3,785,701
(1,886,889)
投资活动产生的现金流量净额
(7,279,584)
(8,294,933)
(3,568,252)
(4,280,877)
筹资活动产生的现金流量净额
1,624,446
13,872,779
3,217,656
6,081,957
现金及现金等价物净增加额
(10,136,444)
13,598,185
3,435,105
(85,809)
面对质疑 该相信领导还是专家
石大华

    石大华12月7日在其H股上市仪式后表示,“中铁的上市模式非常成功,两地对中铁的估值均属合理,我们所有数字都是准确的,不单是我们说的,国资委的领导也确认了。”这也是中铁方面高管首次公开反驳外界对其的账目质疑。[全文]

丁远
    丁远博士是中欧国际工商学院会计学教授。在加入中欧之前,他是法国HEC管理学院会计与管理控制系的终身教授。他是北京航空航天大学复杂数据分析研究中心学术副主任,欧洲会计学会、法国会计学会及美国会计学会成员,《会计教育全球视野期刊》、《中国会计学刊》和《国际会计学杂志》的编委。

    
    丁远在仔细研读了长达345页的招股说明书后指出,中国中铁上半年现金流为负、主营业务收入(折算全年后数据)减少,利润却大幅增长。而这些“极可能是编出来的”利润,70%以上却是来自上一年度的计提冲回,还有15%则来自于短期投资收益,去掉这两大块,中国中铁的利润将大大缩水90%,从15.45亿元减少到1.5亿元。[全文]
白英姿     国资委改革局副局长白英姿12月5日在北大发表题为“中国资本市场和国资体制改革”的演讲时表示中国中铁利润是真实的,但未进一步详释。[全文]
    皮海洲:看清楚中国中铁招股说明书上面的那几个财务数据,并不需要多少高深的水平,对于丁远教授来说,这只是小儿科。很多专业人士都可以看出这个问题。只不过如皇帝的新装一样,大家看在眼里,只是不想明言,结果让丁教授扮演了一次那个说真话的小孩子的角色。[全文]
中国中铁价值之惑
人造美女还是制度美女?
申草:就铁老大—中国中铁引发的“人造美女”问题发表文章,认为是丁远教授对中国会计规则不了解导致其作出了错误的判断,中铁福利费的会计处理是合规的,但中铁有利用新旧会计准则转型特定规则制造利润误导投资者之嫌。[全文]
卖的就是垄断和预期
叶檀:如果按照纯粹的市场逻辑,中国的许多国有大型企业都不值得投资,岂止中铁。但那些投资者尤其是战略投资者都获得了不菲的收益,这或许就是中铁卖高价的理由。说白了,卖的是垄断和预期,赌的是中国经济的长远发展前景。[全文]
网友热论
 
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